Вольф Рихтер: Расплата за лёгкие деньги

Эпоха печатания денег и подавления процентных ставок в Соединённых Штатах, начавшаяся в 2008 году, породила всевозможные вещи, а лёгкие деньги продолжали поступать и поступать, и всем этим деньгам нужно было найти, куда их девать, а затем печатание денег стало диким в 2020 и 2021 годах. И то, что они породили, становилось всё больше и больше, всё безумнее и безумнее. И большая часть этого сейчас находится в процессе распада, я имею в виду, разваливается на части или разбирается контролируемым образом, а другое уже разрушилось беспорядочным образом. И мы рассмотрим это ниже.

Всё это печатание денег и подавление процентных ставок в конечном итоге привело к массовой инфляции потребительских цен, и теперь у нас есть реальная проблема, самая сильная инфляция за последние 40 лет, и слишком много денег всё ещё циркулирует повсюду между предприятиями, потребителями, государственными и местными органами власти. Это означает, что у этой бушующей инфляции осталось много топлива, которое нужно сжечь, и правительство усугубляет ситуацию, выделяя сотни миллиардов долларов на все виды стимулирующих расходов, от новых льгот для электромобилей до 50 миллиардов долларов, переданных самым богатым производителям полупроводников.

И правительства некоторых штатов раздают чеки на компенсацию инфляции или что–то в этом роде - в Калифорнии домохозяйства могут получить до 1000 долларов. И все они тратят эти деньги и тем самым подливают масла в огонь инфляции. Мы уже видели, как автопроизводители повышают цены на свои электромобили, чтобы поглотить стимулы для электромобилей, и вот мы попадаем на ещё большую инфляцию.

Бедному Федеральному резерву приходится иметь дело со всем этим, и он повышает процентные ставки гораздо сильнее, чем кто-либо ожидал год назад, и он проводит количественное ужесточение, и он говорит всевозможные ястребиные вещи, но рынки игнорируют это, и они не воспринимают это всерьёз - это означает, что холодный душ, которым ФРС хочет окатить финансовые условия, и, следовательно, инфляционное давление, не достигает цели, и она должна вылить на неё намного больше холодной воды, поэтому нужны более высокие ставки дольше, и, возможно, на очень долгое время.

В прошлый раз, когда у нас была такая инфляция, потребовалось более десяти лет, чтобы её успокоить, и процентные ставки стали намного выше, чем сегодня. У меня такое чувство, что сегодняшняя бушующая инфляция преподнесёт много неприятных сюрпризов.

Итак, теперь у нас есть всё то, к чему привело печатание денег и подавление процентных ставок - высокие процентные ставки и противоположность печатанию денег: количественное ужесточение.

Возможно, самым впечатляющим творением эпохи печатания денег является криптография. Всё началось с биткойна в начале 2009 года, сразу после того, как ФРС начала печатать деньги. И промоутеры распространились по всем социальным сетям и повсюду и рекламировали его как альтернативу доллару и фиатной валюте в целом, и тому, что нет, и люди начали его рекламировать и продвигать, и они торгуют им, и цена взлетела выше.

А затем приходят подражатели, поскольку любой может выпустить криптовалюту. Внезапно их стало дюжина, затем их стало 100, затем 1000, и внезапно 10 000 криптовалют, и теперь существует более 22 000 криптовалют, и каждый создает их, и торгует ими, и предоставляет их, и использует их в качестве залога, и во всевозможных видах бизнеса. Вокруг этой схемы возникли крипто-майнеры, криптобиржи, платформы крипто-кредитования, и некоторые из них стали публичными через IPO или путем слияния с SPAC.

И рыночная капитализация этих криптосистем достигла 3 триллионов долларов, от триллиона с небольшим около года назад, а затем, когда ФРС начала повышать свои процентные ставки и начала проводить QT, всё это просто лопнуло. Компании улетают, как пух, и деньги уходят, а то, что остается, застряло в судах по делам о банкротстве по всему миру, возможно, на годы. Сами криптосистемы лопнули. Многие из них практически обнулились и были брошены умирать. Дедушка биткойн упал примерно на 73% по сравнению с пиком. Весь крипторынок также упал примерно на 73%.

Криптография была одним из мест, куда уходила ликвидность от печатания денег, и теперь, когда ликвидность истощается очень медленно, всё пространство начало рушиться.

Ещё одной вещью, возникшей в эпоху печатания денег, была огромная мания фондового рынка, и когда с марта 2020 года печатание денег стало безумным, мания фондового рынка сошла с ума.

Мы отслеживали кучу этих акций, сумасшедших акций IPO и акций, которые стали публичными в результате слияния с SPAC за последние несколько лет, и они взлетели выше, и они взлетели на крыльях и молитве, ничего не было, компании, которые теряли тонны денег, у которых не было бизнес-модели, в которой ничего не было, и внезапно они стали стоить 10 миллиардов долларов, или 30 миллиардов долларов, и даже больше.

Всё это было вызвано тем, что я называю консенсуальной галлюцинацией и последствиями печатания денег и подавления процентных ставок. Таковы были основы.

Но затем, в феврале 2021 года, когда инфляция начала накаляться, заставив ФРС перестать отмахиваться от неё, в феврале 2021 года это безумие достигло пика, и многие из этих акций затем рухнули на 70% или 80% и более 90%. Мы отслеживали более 1000 акций, торгуемых в США, которые упали на 80% или более от своих максимумов за последние пару лет.

Но и другие акции, крупные акции реальных компаний с реальными доходами, за годы печатания денег выросли до смехотворных уровней, и они движутся вниз, некоторые из них упали на 50% или 60% от своих максимумов, связанных с печатанием денег, включая Amazon, Tesla, Meta и бывший Facebook, производитель плат Nvidia и многие другие.

Индекс Nasdaq composite упал на 34% по сравнению с максимумом в ноябре прошлого года, индекс S&P 500 упал на 20% по сравнению с максимумом в начале этого года. Если бы не энергетика и здравоохранение, индекс S&P 500 выглядел бы намного кровавее.

Этот невероятный скачок цен на акции, который мы наблюдали в 2020 и 2021 годах, в дополнение к огромному росту с 2009 года, был вызван печатанием денег и снижением процентных ставок. А теперь у нас QT и растущие процентные ставки, и весь этот цирк разваливается на части. Многие из этих стартапов, которые стали успешными, в конечном итоге обанкротятся. С некоторыми это уже случилось.

Но это затянется на несколько лет, потому что вокруг всё ещё так много денег, и люди всё ещё покупают эти теперь копеечные акции, чтобы попытаться заработать 100% за три дня или вроде того - это так же, как криптоторговля.

Кроме того, есть недвижимость. Жильё. У нас раздулся нелепый пузырь в эпоху печатания денег и подавления процентных ставок. На некоторых рынках цены на жилье выросли за два года на 50%, 60% и более в дополнение к и без того огромному росту цен перед пандемией. Весь мир сошел с ума. Повсюду галлюцинации по обоюдному согласию.

Но это тоже закончилось. Ставки по ипотечным кредитам составляют более 6%. Что не сочетается с этими смехотворными ценами, и есть другие факторы.

Например, в Сан-Франциско, на одном из самых популярных и дорогих рынков жилья в США, цены на жильё достигли пика в марте этого года, и средняя цена дома на одну семью превысила 2 миллиона долларов. Затем цены начали падать. В ноябре средняя цена снизилась на 21% по сравнению с прошлым годом и на 27% по сравнению с майским пиком. Это огромное падение за короткое время.

Это ужасно выглядящий график. Сезонно самые низкие месяцы, как правило, декабрь или январь. Но тогда, во время весеннего сезона покупок, кто будет покупать эти дома, на фоне всех увольнений, которые сейчас обрушиваются на индустрию технологий и социальных сетей ? Я даже не знаю.

В округе Сан-Матео, который включает северную часть Кремниевой долины, цены на жильё упали на 26% по сравнению с апрельским пиком. В округе Санта-Клара, который включает в себя южную часть Кремниевой долины, цены на жильё упали на 19% по сравнению с пиком. Они снижаются по сравнению с прошлым годом во всех из них. В районе залива Сан-Франциско цены в целом снизились на 20% по сравнению с апрельским пиком.

Похожие истории есть и в других городах. На рынке недвижимости произошли кардинальные изменения. И это не красиво. Но пузырь был настолько огромным и таким великолепным, подпитываемый печатанием денег и снижением процентных ставок, что дефляция этого пузыря по определению должна быть беспорядочной.

Печатание денег и подавление процентных ставок потратили 13 лет на то, чтобы взвинтить цены на активы, подпитывая консенсусные галлюцинации и вызывая крупнейшие мошенничества, такие как всё криптопространство, прежде чем инфляция потребительских цен, наконец, взорвалась.

Тогда есть кое-что ещё, немного глубже, но с прямым влиянием на цены активов в США.

Швейцарский национальный банк (SNB) пытается удержать швейцарский франк в пределах коридора обменного курса в первую очередь по отношению к евро и доллару США, но также и к другим валютам. Когда печатание денег начало раздувать всё, часть ликвидности в долларах и евро перетекла в швейцарские франки.

Это была огромная сделка в 2010 и 2011 годах. Люди покупали франки, потому что хотели избавиться от долларов и евро из-за всего этого печатания денег. В то время SNB привязал курс франка.

Но в конце 2011 года SNB снял привязку, снизил свою процентную ставку до отрицательной, что положило начало абсурдной отрицательной процентной ставке, которая затем охватила Европу. И он начал печатать франки, но НЕ для количественного смягчения, а для продажи франков за доллары, евро и другие валюты, и затем он использовал доллары, евро и другие валюты для покупки активов, номинированных в этих валютах.

SNB не раскрывает, что он купил, поэтому мы мало что знаем. Но он должен раскрыть свои запасы акций в США в соответствии с правилами SEC. Итак, мы можем видеть в ежеквартальных отчетах SEC, что SNB задумал в отношении акций США.

За эти годы SNB превратился в ОГРОМНЫЙ хедж-фонд, скупающий акции США, более двух тысяч различных акций, причём крупнейшими американскими акциями являются его ведущие позиции в Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet и др. Но во втором и третьем кварталах этого года компания начала сбрасывать акции, начиная с Apple, и сократила свои запасы акций.

Подробности вы можете узнать на Wolf Street. Я перечисляю 50 лучших позиций SNB и количество акций, а также то, как они изменились в этом году, и вы можете увидеть, сколько акций Apple было продано и т.д. Я сделал это в статье под названием "Швейцарский национальный банк начал распродавать свои крупнейшие запасы акций в США, вкл. Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta.

Итак, то, что сделал SNB, является двойным безумием:

Во-первых, он установил отрицательные процентные ставки. И, во-вторых, он ввёл уникальный рэкет: напечатал франки для покупки ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, включая акции США. Но это было возможно только при печатании денег и подавлении процентных ставок в США и еврозоне, что создало огромный спрос на франки, точно так же, как это создало спрос на криптовалюты и всё такое прочее.

Но сейчас в США и еврозоне QT, процентные ставки растут, инфляция бушует, цены на активы падают, и поэтому SNB несёт огромные убытки по своим акциям и начал продавать их, повышая свои собственные процентные ставки, которые теперь стали положительными.

То, что делал SNB в те годы, было чем-то близким к проведению количественного смягчения в США и Европе, используя свои собственные деньги для покупки этих активов в долларах и евро. И теперь он разматывает некоторые из этих долларовых и евро–холдингов, и тем самым проводит свою собственную форму квази-QT в США и Европе, в том числе на фондовом рынке США.

Вся эта шумиха была одной из самых безумных вещей в мире, если вдуматься, но она была вызвана огромным спросом на франки, исходящим от долларовой и евро ликвидности, которая искала, куда деваться, и часть ушла в криптовалюты, а часть - в американские акции, облигации и часть средств была вложена в недвижимость, а часть - в швейцарские франки, которые затем создал SNB и продал за доллары и евро, а затем использовал вырученные средства для покупки американских акций и других активов.

Есть и другие сумасшедшие вещи, которые родились в эпоху печатания денег и подавления процентных ставок. И все они сейчас разваливаются, некоторые медленно, как рэкет Швейцарского национального банка, а некоторые быстрее, а некоторые уже лопнули с треском, как тысячи акций компаний США и миллионы криптовалют и криптокомпаний.

Как мы теперь видим, эти 13 лет бесплатных денег впоследствии обойдутся очень дорого. Но с положительной стороны, этот процесс обеспечивает столь необходимую очистку от ошеломляющего мусора, созданного бесплатными деньгами.